◎인도 경제 왜 부진한가

LG경제연구원 '인도 경제 왜 부진한가'

인도 경제가 성장 둔화, 물가 급등, 쌍둥이 적자 등으로 인해 시련을 겪고 있다. 해묵은 과제인 체질 개선이 이루어지지 않은 가운데 대외여건이 급속도로 악화하고 있기 때문이다. 최근 인도 경제의 부진 원인을 진단하고 향후 진로를 전망해 본다. 
 
2007년 기준 국내총생산(GDP) 세계 12위, 구매력평가 기준 세계 4위의 거대 신흥 성장국 인도, 이러한 인도 경제가 요즘 갖가지 어려움에 직면해 있다. 대외 여건 악화와 내부의 구조적 문제점이 결합된 내우외환의 양상이다. 인도 경제는 BRICs 중에서도 시기적으로 가장 이른 2006년부터 성장 부진 국면에 들어섰다. 최근 2년여 동안 자원 부국인 러시아, 브라질이나 제조업 기반이 견조한 중국에 비해 글로벌 경제여건 악화에 대한 상대적인 취약성이 노출됐다고 볼 수 있다.  
 
인도의 실질 GDP 성장률은 종전의 8~9%대에서 올해 2사분기에 7%대로 떨어졌다. 4년 만의 최저치다. 반면 도·소매 물가상승률이 큰 폭으로 올라 스태그플레이션 조짐이 나타나고 있다(<그림 1> 참조). 이뿐만이 아니다. 큰 폭으로 늘어난 재정 및 무역수지 적자, 루피화 약세에 따른 수입물가 급등, 정부의 고금리 정책으로 인한 가계 부채 심화, 주가 급락 등 도처에서 악재들이 불거져 나오고 있는 상황이다.  
이러한 최근의 경제 상황을 고려할 때 인도 경제가 과거와 같은 고성장을 지속할 수 있을지 의문시된다. 최근 인도 경제가 부진한 원인을 살펴보고 향후 진로를 전망해 본다.  
 
인도 경제의 현주소 : 성장 부진, 인플레, 쌍둥이 적자 
 
비록 중국에는 미치지 못하지만 지난 4년간 인도 경제는 성장률 9% 이상의 고성장을 구가해 왔다. 그러나 최근 들어 원자재 값 상승과 미국 등 세계 주요국들의 경제 성장 둔화 등 대외여건 악화로 인해 그 동안의 안정 성장 기조가 흔들리고 있다.
 
현 단계 인도 경제의 문제점을 단적으로 보여 주는 것이 성장률 급락이다. 인도의 경제 성장률은 올 1사분기에 8.8%, 그리고 2사분기에는 7.9%로 연속 하락해 4년여만에 최저치를 기록했다. 단기간에 성장률이 급락한 이유는 물가 상승에 따른 급격한 소비 둔화와 제조업 등 성장 주도 산업의 부진 등이다. 특히 인플레이션에 따른 소비 둔화가 성장의 주된 장애 요인이었다.  
 
물가는 7월말 현재 정부의 올해 관리 목표치인 5~5.5%를 이미 넘어섰다(<그림 2> 참조). 최근 소비자물가 상승률은 9%, 그리고 생산자물가 상승률은 13%에 육박하고 있다. 구체적으로 보면 소비자물가 상승률은 올해 1월 4.8%까지 하락했다가 불과 6개월만인 7월 말 8.9%로 2배 가까이 상승했다. 생산자물가 상승률 또한 같은 기간 4.5%에서 12.6%로 급등했다.
 
물가 급등의 1차적인 원인은 원부자재 값 상승과 루피화 약세에 따른 수입 물가 상승이다. 전체 소비량의 75~80%를 수입하고 있는 석유 등 원자재와 식료품 등 기초 소비재 가격이 폭등했다. 이러한 인플레이션은 인도 경제의 성장 동력이라 할 수 있는 소비를 직접적으로 제약한다는 데 문제의 심각성이 있다. 왜냐하면 인도 전체 인구의 85% 이상에 달하는 사회 중하위층, 그 중에서도 특히 저소득층과 빈곤층이 물가 상승의 충격에 취약하기 때문이다.  
 
인도 국가응용경제연구위원회(NCAER) 추산에 따르면 전체 인구의 약 55%인 6억 명 가량이 연소득 250만원 이하의 빈곤층이다. 이들은 소득의 80% 정도를 식료품 등 기초 생필품에 지출하는 것으로 알려져 있다. 물가상승의 영향에 고스란히 노출되어 있다고 할 수 있다. 더욱이 물가를 잡기 위한 고금리 정책으로 인해 가계의 부채 부담이 증가해 구매력을 더욱 위축시킴으로써 소비를 더욱 둔화시키는 악순환이 진행되고 있다.  
 
산업별로 나누어볼 때 지난 3년여 동안 인상적인 성장세를 보였던 제조업의 성장 둔화가 최근 인도의 경제 성장률 하락의 주된 요인이라고 볼 수 있다. 작년 말 서비스업 12.4%, 제조업 9.6%, 농림수산업 6.0%였던 산업별 성장률이 올 2사분기에는 각각 10.2%, 5.6%, 3.1%로 떨어졌다. 제조업과 1차 산업의 경우 절반 가까이 하락한 것이다.  
 
인도는 전통적으로 서비스업에 의존한 성장을 해왔으나, 2003년경부터 제조업의 성장세가 빠르게 증가했다(<그림 3> 참조). 최근 성장 둔화가 두드러진 제조업종은 섬유 및 의류, IT 및 통신 관련 부품, 철강, 귀금속류 등이다. 이들 업종에서는 적게는 15%p에서 많게는 30%p가까운 성장률 하락이 있었다. 특히 전·후방 관련 산업들에 큰 영향을 미치는 강철, 시멘트 및 기계류 등 자본재 관련 업종의 성장 부진이 두드러졌다.
 
농림수산업의 경우 대규모 홍수 등의 재해가 잦아지면서 인해 작년 4사분기 2.9%까지 하락했던 성장률이 좀처럼 회복되지 못하고 3.0% 성장하는데 그쳤다. 그나마 성장기여도가 50%를 넘는 서비스 산업에서 10% 이상의 성장이 이루어짐으로써 성장률 추가하락을 막아낼 수 있었다(<그림 4> 참조).  
 
대외교역과 정부재정 부문도 안심할 수 없는 상황이다. 무역수지 적자는 작년 약 800억 달러 수준에서 올해 1,000억 달러 이상으로 증가할 전망이다. 이는 작년 GDP의 약 8.5%에 달하는 규모다.  
 
올 상반기 예상 재정적자 규모는 목표치인 GDP의 2.5% 수준에 거의 육박해 있는 상태다. 이 같은 추세가 계속된다면 원유, 식품, 비료 등에 대한 정부 보조금 부담 증가, 대규모 농가부채 탕감, 공무원 급여 인상, 저소득층 면세 확대 등 추가적인 재정지출 수요까지 겹쳐 올 회계연도 재정적자 예상 규모가 GDP의 4.5~5.5%에 이를 전망이다.  
 
금융시장 상황도 어렵긴 마찬가지다. 스테이트뱅크오브인디아(SBI) 등 5대 민간 은행들의 부실대출 비율이 40%를 넘어섰다. 한편 뭄바이 증권거래소의 센섹스(SENSEX)지수는 올 1월 초 사상 최고치인 2만 포인트를 돌파한 직후 하락하기 시작해 8월 말 현재 1만 4,000 ~ 1만 5,000 포인트에서 정체되어 있는 상황이다(<그림 4> 참조).  
 
피치, S&P 등 국제 신용평가기관들은 최근 경제적 어려움에 더해 정치적 불안정까지 가중되고 있는 인도 국가신용등급의 하향조정 가능성을 경고하기도 했다.  
 
물가와의 전쟁에 나섰으나 결과는 불투명 
 
지난해 소비는 인도의 전체 GDP 중 58.3%를 차지했으며, 연 8.3%의 증가율을 보이며 성장을 주도했다. 하지만 올 1사분기에는 원자재 가격과 수입물가 상승에 기인한 인플레이션에 타격을 입어 소비 부문의 성장률이 4.1%로 감소했다.  
 
물가 급등은 가계의 실질소득을 감소시켜 소비를 제약하게 된다. 인플레이션을 잡기 위해 인도 중앙은행(RBI)은 기준금리인 재할인율을 7.5%에서 9%로 네 차례에 걸쳐 인상했다. 시중은행 지급준비율도 올들어 7.75%에서 9%로 인상되었다. 최근 ‘인플레이션 파이터’로 불리는 인물인 수바라오(D. Subbarao)를 중앙은행 총재에 기용하는 등 인도 정부는 물가를 잡는데 주력하고 있다.  
 
물론 선진국과 같이 전통적인 통화 긴축정책으로 쉽사리 물가를 잡을 수 있을지는 두고 볼 일이다. 현재 약 4,000만 개를 상회하는 인도의 기업들 중 은행 거래를 통해 비즈니스 활동을 하는 기업들의 비중은 20%도 안 된다. 이는 금리와 지급준비율 인상을 통한 금융 긴축의 효과가 크지 않을 수 있음을 의미한다. 다만 최근 국제유가가 하향 안정화 추세를 보이고 있는 것은 물가안정에 유리한 여건이다.  
 
물가안정을 통한 인도 경제 회복에 있어 또 하나의 복병은 환율이다. 지난 상반기 주식시장 내 외국인 투자자금의 순매도세 전환 등에 따라 루피화 약세 현상이 연초 이래 지속되고 있다. 작년 말 약 12% 절상돼 달러당 39루피까지 상승했던 루피화는 최근 다시 11% 이상 절하돼 달러당 44루피까지 밀려나 있다(<그림 5> 참조).  
 
루피화 약세는 수입 물가를 인상시켜 인도 국내 물가를 끌어올리는 효과를 낳는다. 인도 통화당국은 외환보유고를 대거 투입하면서 적극적인 환율 방어에 나서고 있다. 최근 5월까지만 해도 인도의 외환보유고는 3,200억 달러에 달했으나 환율 방어에 400억 달러를 쓰는 바람에 8월에는 2,800억 달러 수준으로 줄어들었다. 인도 정부는 외환보유고를 추가로 투입해서라도 루피화의 추가급락을 막겠다는 적극적인 입장이다.  
 
인도 정부는 환율이 연말까지 달러당 42~44루피에서 안정되고 내년에는 40루피 대를 회복할 것으로 기대하고 있다. 특히 유가 안정, 주식시장 재반등 등에 기대를 걸고 있다.  
 
그러나 아직은 루피화 환율 안정을 낙관하기 힘든 상황이다. 우선 고유가 등으로 인한 경상수지 적자 확대가 예상된다. 올해 예상 적자 규모는 약 300~350억 달러가 될 것으로 보인다. 이는 작년 적자규모 120억 달러의 3배가량 되며, 올 한해 전체 외국인 직접투자(FDI) 유입 예상 금액과 맞먹는 규모이다. 또한 인도 주식시장에 들어와 있는 외국인 투자자금의 추가 이탈 가능성도 루피화 추가 평가절하를 가져올 수 있는 요인이다. 이미 상반기에만 약 70억 달러의 외국인 투자자금이 인도 주식시장을 떠났는데, 이는 지난해 1년 동안 인도 주식시장에 투자됐던 170억 달러의 40%에 해당하는 금액이다.  
 
루피화 향방에 대한 시장 주체들 간의 의견은 엇갈리고 있다. 피델리티 증권은 9월 초에 “7, 8월 들어 외국인 자금 유출 속도가 조금씩 둔화되고는 있으나 아직은 달러에 대한 수요가 강하기 때문에 추가 하락의 여지가 있다”는 전망을 내놓았다. 이에 반해 시티은행은 “최근 외국인 투자 증가 등으로 루피화 약세가 한계점에 도달했고 중앙은행이 공격적으로 개입하고 있는 만큼 점차 루피화 약세가 진정될 것”이라고 분석했다.  
 
서비스산업의 성장 회복 속도가 관전포인트 
 
인도의 2007년 회계연도(2007년 4월 1일~ 2008년 3월 31일) 산업별 비중은 농림수산업 17.6%, 광공업  21.2%(제조업 15.7%), 서비스업 61.2% 등이다(<그림 3> 참조). 산업별 성장률 변화 추이에서 보듯이 그 동안 인도 경제의 고성장은 IT 아웃소싱을 필두로 하는 건설, 교통, 통신, 금융 등 서비스 산업에 의해 주도되어 왔다.  
 
그러나 최근 연 40%대의 성장률을 기록하며 고성장을 주도해 왔던 IT 서비스 산업의 성장세가 주춤하는 등 서비스 산업의 성장세가 꺾이는 것 아니냐는 의문이 제기되고 있다. 실제로 인포시스테크놀로지(ITL) 등 인도의 3대 IT 기업들의 2007년 영업이익이 2006년 대비 1/3 이하 수준으로 급감하는 등 성장세가 뚜렷이 둔화되는 모습을 보였다. 그러나 인도 GDP에서 IT 부문이 차지하는 비중은 4.5% 정도로 전체 서비스업의 성장률을 좌지우지할 정도는 아니다. 다행히 IT 아웃소싱 산업의 주요 발주처인 미국의 2사분기 성장률이 당초보다 높은 3.3%를 기록하는 등 긍정적인 요인은 아직 남아 있다고 볼 수 있다.  
 
반면 금융, 건설 등 민간 서비스 부문과 교통, 전력 등 사회 인프라(SOC) 관련 공공 서비스 부문의 평균 성장률이 작년 상반기 12.9%에서 올 상반기 19.4%로 지속적인 성장세를 나타내고 있다. 이들 부문은 앞으로도 인도 경제의 성장에 한 몫을 할 것으로 보인다.
 
FDI 유입 지속 등 펀더멘털은 꾸준히 개선 중 
 
작년 말부터 점차 회복세를 보이기 시작하던 외국인 직접투자 유입이 올 상반기 들어서는 월 평균 40~50억 달러로 크게 확대되고 있다. 설비투자, 사회간접자본(SOC) 투자, 기업간 인수합병(M&A) 투자 등이 꾸준히 늘어나고 있다.  
 
특히 제조업 분야에 대한 외국인 직접투자 유입액이 꾸준히 늘어나고 있다(<그림 6> 참조). 생산시설 확장 등과 관련된 주요 투자 분야는 전기전자(19.7%), 서비스업(18.1%), 에너지 및 화학(11.2%), 통신(8.3%) 등의 순이다. 최근 추세대로라면 올 외국인 직접투자 예상 유입액 규모는 약 400억 달러로 사상 최고치에 이를 전망이다.
 
향후 인도의 투자여건을 긍정적으로 바라보는 전문기관들의 분석 또한 늘고 있다. 최근 부즈앨런해밀턴(Booze Allen & Hamilton)은 중국, 인도, 베트남 등 신흥 성장국가들의 제조업 경쟁력 분석 보고서에서 중국 경제의 투자환경 악화로 인해 기업들이 향후 생산기지를 이전할 주요 대상처 중 하나로 인도를 꼽았다. 세계은행의 국가별 기업환경 평가 순위에서도 인도는 최근 2년 연속 순위가 상승하고 있다(<표 1> 참조).  
국가별 제조업 임금수준을 보면 중국의 도시 근로자 월평균 임금 수준이 약 300~500달러인데 비해 인도의 경우 60~100달러로 크게 낮아 비용 측면에서 우위에 있다. 최근 중국에서는 신노동법 재개정 등으로 인해 외자기업에 대한 부담이 강화되고 물가상승으로 생산원가 부담이 증가하고 있어 대체시장으로서 인도의 매력도가 증가하고 있다.
 
한편 근년 들어 인도 기업들의  M&A 움직임이 활발한데, 인도 경제의 제조 경쟁력 기반 강화라는 측면에서 눈여겨봐야 할 대목이다. 특히 자동차, 철강, 석유화학, 에너지, 운송장비, 조선 등과 같은 제조업 부문에서 글로벌 수직계열화 생산체제를 갖추기 위한 인수합병이 활발히 이루어지고 있다. 철강 분야의 Mittal Steel, 자동차와 철강, 에너지 부문의 TaTa, 석유화학의 HPCL, 제약 분야의 Hindalco 등이 대표적이다.  
SOC 등 인프라 개선과 관련한 정부의 재정투자는 2006년 GDP의 4.2%, 2007년 5.3%가 집행된 것에 이어 2010년까지 GDP의 9% 수준인 1,000억 달러까지 규모가 확대될 계획이다.
 
2010년까지 7%대 성장 예상 
 
향후 2,3년간 인도 경제가 9%대의 성장률을 회복하긴 쉽지 않을 것으로 보인다. 세계 경제가 점차 둔화되는 추세에 있고, 인도 제조업의 성장세가 전체 인도 경제의 성장에 새로운 동력이 될 정도에 이르지는 못할 것으로 예상되기 때문이다.  
 
올해 인도의 경제 성장률은 7%대 초반에 머물 전망이다. 내년과 내후년에는 7%대 후반으로 올라갈 것으로 예상된다. 비록 과거 수준에 미치진 못하지만 7%대는 선진국들은 물론 비슷한 경제 발전 단계에 있는 다른 개도국들과 비교해 볼 때 여전히 ‘고성장’이라고 할 만한 성장률이다.
 
인도 경제가 급속도로 악화되는 위기가 발생할 수 있는 개연성 자체를 무시하긴 어렵지만 실제로 발생할 가능성은 높지 않을 것으로 보인다. 최근 동향을 살펴볼 때 미미한 수준이긴 하나 투자와 주식시장 등에서 이미 조금씩 안정의 조짐들이 나타나고 있다.  
 
인도 경제의 중장기 회복 가능성은 대외 환경의 영향이 큰 거시지표의 호전 전망 이외에 내적인 비즈니스 여건의 개선 여부에 달려 있다. 특히 노동 관련 법제도의 개선, 해외 제조 기업들의 투자 유인을 위한 사회 인프라 혁신, 소매 유통시장의 외국인 투자한도 철폐 등 외국인 투자 여건 개선이 요구된다. 이런 의미에서 개혁과 개방 노선을 표방하고 있는 현 집권여당(UPA)과 빈곤층 및 영세상인 등 개방에 보수적인 세력을 지지기반으로 하는 제1야당 BJP 간 대결로 전개될 것으로 보이는 내년 5월 총선이 인도 경제의 향후 진로를 가늠케 하는 하나의 중대한 계기가 될 것으로 예상된다. <끝>